免费八字招商宏观每周一评：如何看待5月宏观经济形势

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　　来源： 招商(🤳)宏观静思录

　　(🌖)张静静    S1090522050003    首席

免费八字　　张一平S1090513080007联席首席

免费八字　　报告发布时间(🗿)：2025年6月3日

免费八字　　(🍿)文 | 招商宏观(🥓)张静静团队

免费八字　　核心观点

免费(☔)八字　　目(💄)前看，5月供给形势可(🍽)能仍较为稳定，需求方面出口(👁)和消费相对较好，房地产投资继续拖累投资整体形势。

　　上周日公布了5月PMI数据，结合高频数据的表现，我们可以大致分析过去1个月的国内经济形势。

免费(😿)八字　　首先，供给形势(🗃)依然较为稳定。5月制(😥)造业PMI主要构成分项数据中(🎢)，只有生产指数超过50%，新订单、原材料库存以及就业等指标继续在临界值以下运行(🥔)。非制造业PMI为50.3%，环比小幅下跌0.1个百分点，节日效应和基建投资带动下，服务业PMI环比小幅上涨0.1个百分点，土木工程建筑业是建筑业PMI维持临界值以上的主要贡献行业之一。

免(💛)费八字　　其次，需求结构上，投资仍是明显短板。5月重化工业高频数据表现偏弱，主要体现为产量高频指标环比走势增长(Ⓜ)乏力，价格高频(😢)指标明显走弱，尤其(🐐)是5月最后一周，重化工业品价格环比全部下跌。对应到PMI数据上，5月建筑业PMI环比下跌0.9个百分点至51%，主要拖累行业可能仍在房屋建筑业方面。

免费八字　　受政策支持的消费需求表现相对较好。一方(🍹)面，正如上期报告所提到的，汽车销量同比增速继续保持较快增长，上周乘用车当周日均销量同比增速加快至26%。另一方面，5月以来房地产销售形势持续改善，上周30城商品房销售面积再度回到200万平方米以上，这是2季度以来的新高，周同比降幅较4月明显收窄(😡)。房地产销售形势边际改善有助于稳定耐用消费品需求。从PMI数据看，5月消费品制造业PMI重回扩张区间。

　　5月外(🆖)贸形势保持韧性。受美(🛒)东、(🔎)美西航线大幅涨价的影响，上周SCFI指数环比上涨30.7%，读(🕚)数为2072.71，重回2000以上，NCFI指数环比上涨51.5%。达到1676.25。并且，上周港口货物吞吐量突破2.7亿吨，继续环比回升。短期内，抢出口迹象(🔦)较为明显。

　　前瞻地看，中美经(📦)贸形势不确(🌎)定较高，抢出口总有尽头，下半年出口对经济增长贡献下降的可能性不低，出口的缺口还是需要内需来弥补，在消费需求开始改善的前提下，投资(⛅)需求可能也有边(🆑)际改善(🦆)的可能性(😲)。

　　正文

　　1、开工率

免费八字　　上周沥青样本(⬅)企业开工率为27.7%，环比下降3.1个百分点，同比增速为4.5%。

　　上周全国电炉开工率为65.38%，环比下降0.65个百(🌮)分点，同比增速为4.1%。

　　上周主要钢企高炉开工率为77.8%，环比上升0.4个百分点，同比增速为3.5%。

免费八字　　上周建材钢厂螺纹钢开工率为42.62%，环比上升0.32个百分点，同比增速为3.2%。

免费八字　(🌒)　上周纯碱开工率为78.57%，环比下降0.06个百分点，同比增速(🛂)为-4.9%。

免费八字　　上周热卷开工率为79.69%，环比上升1.56个百分点，同比增速为-3.8%。

　　上周冷轧开工率为82.98%，环比持平，同比增速为-4.9%。

免费八字　　上周全钢胎开工率环比下(🔦)降0.16个百分点至64.8%，同比增速为6.4%，半钢胎开工率(🐕)78.22%，环比持平，同比增速为-2.9%。

免费八字　　上周浮法玻璃开工率为75.68%，环比上升0.34个百分点，同比增速为-9.3%。

免费八字　　上周PVC开工率为78.19%，环比上升2个百分点，同比增速为3.5%。

　　上周开工率(😧)形势转强，5个指标环比上升，增加3个，2个指标环比持(🦏)平，数量不变，4个指标环比下降，减少3个。

免费八字　　2、产能利用率

　　(🏬)上周钢(🦑)厂产能利用率为87.30%，环比上升0.09个百分点，同比增速为-0.3%。

免费八字　　上(⌛)周热卷产能利用(🤮)率为81.64%，环比上升3.55个百(🧙)分点，同比增速为-1.0%。

　　上周冷轧产能利用率86.94%，环比下降0.14个百分点(🙌)，同比增速为2.0%。

　　上周浮法玻璃产能利用率为78.62%，环比上升0.42个百分点，同比增速为-7.1%。

免费八字　　上周焦化产能利用率75.08%，环比下降0.1个百(🏅)分点，同比增(😤)速为(🤯)3.0%。

免费八(🐰)字　　上周电炉产能利用率为54.32%，环比上升0.19个百分点，同比增速为-3.8%。

　　上周电厂日均耗(🌺)煤量为77.32万吨，环比上升2.06万吨，同比增速为0.6%。

免费八字　　水泥熟料产能利用(🏯)率为61.30%，环比上升0.08个百分点，同比增速为10.6%。

　　上周产能利(🚈)用率形势继续改善，5个指标环比上升，增加1个，0个指标保持不变，数量不变，3个指标环比下降，减少1个。

免费八字　　3、产量

　　5月中旬重点企业粗钢日均(🎗)产量为219.9万吨，较5月上旬下降0.6万吨，同比增速为-0.5%。

　　5月中旬重点企业钢材日均产量为212.4万吨，比(🐴)5月上旬上升4.1万吨，同比增速为0.2%。

　　上周全国建材钢厂螺纹钢产量225.51万吨，环比下降5.97万吨，同比增速为-3.2%。

　　上周主要钢厂热卷产量为319.55万吨，环比上升(🥊)13.87万吨，同比增速为-1.8%。

免费八字　　上周沥青产量47.8万吨，环比下降5.1万吨，同比增速为8.6%。

免费八字　　上周铁水产量为241.91万吨，环(🐞)比下降1.69万吨，同比增速为2.6%。

免费八字　　上周全国重点电厂日均发电量环比上升12.3%，增速加快9.4个百分点。

免费八字　　上周生产量形势保持不变，仍是3个指标环比上升，4个指标(🥜)环比下降。

免(🕙)费八字　　4、价格

　　(🤶)上周华东地区水泥均价为448元/吨水平，环比下跌6元/吨，西南地区价格为511元/吨，环比下跌16元/吨。

　　上周熟料价格为282.66元/吨，环比下跌4.32元/吨，同比增速为0.2%。

免费八字　　上周混凝土价格为312.10元/立方，环比下降0.32元/立方，同比增速为-16.5%。

　　上周螺纹(🏩)钢价格指数环比下跌62.8元/吨至3251.2元/吨。

免费八字　　上周热卷价格指数环比(🍴)下跌58.2元/吨至3320.2元/吨。

　　上周重交沥青价格环比下跌18.07元/吨至3688.93元/吨。

　　上周轻质纯碱主流价为1376.71元/吨，环比下跌14.71元/吨。

　　上周全国浮法玻璃市场均价为1251元/吨，环比下跌17元/吨。

免费八(🤺)字(🐿)　　上周光伏级多晶硅价格为4.28美元/千克，环比下跌0.01美(🍖)元/千克，同比下跌3.8%。

免费八字　　猪肉平均批发价为20.95元/千克，环比上涨0.01元/千克，同比增速为-7.5%。

免费八字　　上周五动力(🏪)煤价格为655元/吨，环比下跌4元/吨，焦煤价格为1249元/吨，环比下跌24元/吨。

　(🈺)　上周价格高频指标形势继续(👩)转弱，1个指标环比上涨，减少2个，0个环比持平，数量不变，12个指标环比下跌，增加2个。

　　5、库存

　　上周水泥库容比为61.42%，环比上升0.99个百分点。

　　上周水泥发运率为40.47%，环比下(💿)降1.04个百分点。

免费八字　　上周六大发电集团煤炭库存可用天数下降至18.23天。

　　上周港口铁矿石库存环比下降122.25万吨至14469.58万吨。

免费八字　　上周钢厂炼焦煤库存环比下降11.96万吨至786.79万吨。

　　上周纯碱库(🙉)存环比上升2.2吨至162.43万吨，同比增速为100.6%。

　　上周螺纹钢社会库存环比下降21.87万吨至394.59万吨，建筑钢材厂商库存环比下降1.3万吨至186.46万吨。

免费八字　　上周热卷社会库存环比下降5.48万吨至257.79万吨。

免费八字　　上周沥青(🚙)出货量为39.9万吨，环比下降3.6万吨，同比增长8.1%。

　　6、(🕵)房地产市场

　　(♉)上周30城商品(🤔)房(🛌)成交面积为217.34万平方米，环比上升23.65万平方米，同(🏢)比下降8.2%。

　　上周土地成交面积为960.88万平方米，环比下(🤐)降395.94万平方米。

免费八字　　上周成交土地溢价率为10.05%，环比上升8.85个百分(🚀)点。

　　上(🕤)周城市二手房挂牌量指数为15.96，环比(🕚)下降2.56%。其中，一线(📐)城市环比下降1.98%，二线城市环比下降2.26%，三线城市环比下降2.78%。

免费八(🎐)字　　上周城市二手(🚣)房挂牌价指数为154.64，环比下跌0.15%。其中，一线城市环比下跌0.17%，二线城市环比下(🤞)跌0.23%，三线城市环比下跌0.12%。

　　7、出行与物流

免费八字　　上周地铁客运量41125.24万人次，环比上升507.84万人次(📙)，同(🌅)比上升5.0%。

免费八字　　上周，SCFI为2072.71，环比上涨30.7%，CCFI为(💝)1117.61，环比上涨0.9%，宁波出口集运指数（NCFI）为1676.25，环比上涨51.5%。

免费八字　　上周国内民航航班(🦏)执行89209架次，环比上升0.1%，同比增长(🛐)2.3%。

免费八字　　上周铁路货运量为7776万吨，环比上升1.24%。

免费八字　　上周高速公路货车通车量为5540.8万辆，环比下降0.88%。

　　上周港口货物(🏮)吞吐量27134.8万吨，环比上升2.8%。

免费八字　　上周邮政快递揽收量41.47亿件，环比上升1.97%。

免费八字　　风险提(🔈)示

　　地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

免费八字　　以上内容(🍴)来自于2025年6月3日的《如何看待5月宏观经济形势——显微镜下的中国经济（2025年第20期）》报告，报告作者张静静、张一平，执业证号S1090522050003、S1090513080007，详细内(♐)容请参考研究报告。